中金公司:通信板块当前估值处于历史低位 下半年有望迎来配置机遇

发布日期:2021-07-15 22:23 浏览:

【中金公司:通信板块当前估值处于历史低位 下半年有望迎来配置机遇】通信板块相比年初下跌6.8%。A股通信板块整

【中金公司:通信板块当前估值处于历史低位 下半年有望迎来配置机遇】通信板块相比年初下跌6.8%。A股通信板块整体滚动市盈率为35.24x,低于十年估值平均水平44.05x,处于17.58%的历史分位点。随着物联网从概念逐渐走向实际,5G、云计算等的不断发展,我们预计通信板块在未来有望向上修复估值。

  2021年上半年,后疫情时代数字化加速、5G商用步入成熟期,通信及安防设备行业处于稳步增长阶段。面向2021年下半年,我们建议投资者关注业务基础设施侧物联网、统一通信&协作办公和安防的机会,以及网络基础设施侧主设备、光模块、服务器、IDC、海缆的投资机会。

  摘要

  回顾与展望:1H21估值筑基,2H21拐点可期。上半年通信指数下跌6.8%,整体估值较2020年底进一步下修到35.24倍,处于历史十年的17.6%分位。1Q21公募持仓低配0.88%,已连续四个季度低配。展望2H21,我们认为通信行业基本面多方位向好,板块估值存有较充分的上行空间。分板块和催化剂因素来看——

  2H21各板块趋势:1)运营商市场:份额向头部集中、价格波动情况改善是下半年集采的两大趋势。2)云网市场:我们预计国外头部云厂商2H21资本开支同比增速在15-20%,400G光模块迭代存有结构性机遇。3)物联网市场:“万物互联”大时代,车联网、笔记本等下游需求向好,继续看好物联网赛道模式创新和产业链向国内厂商转移。4)统一通信:充分受益于疫情好转,国内出海硬件厂商的渠道价值有望进一步凸显。5)安防市场:物联网、人工智能等新技术加速落地,公司密集登陆资本市场。

  我们建议投资者关注以下催化剂:1)5G三期招标将集中在下半年落地,我们预期主设备价格同比稳定;2)我们认为,国内外疫情进一步缓解,政企和行业需求有望持续修复;3)我们认为,“东数西算”等政策有望引导国内云网基础设施市场长期有序发展,云厂商资本开支同比大概率增长。

  风险

  5G应用发展的不确定性;贸易摩擦不确定性;互联网平台经济监管的不确定性;新技术发展的不确定性。

  正文

  综述:行业基本面持续向好,下半年有望迎来配置机遇

  图表:通信/安防行业研究范畴

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  资料来源:中金公司研究部

  2021年上半年市场回顾:板块调整至历史估值低位

  通信板块当前估值处于历史低位。截止2021/6/30,按照万得资讯分类,通信板块相比年初下跌6.8%。A股通信板块整体滚动市盈率为35.24x,低于十年估值平均水平44.05x,处于17.58%的历史分位点。随着物联网从概念逐渐走向实际,5G、云计算等的不断发展,我们预计通信板块在未来有望向上修复估值。

  图表:通信板块历史估值水平

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  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  公募持仓连续4个季度低配。公募基金通信板块持仓从上一年的低点起,在1Q21有小幅度回升,主要由于纽交所启动对中国三大运营商ADR摘牌,三大运营商回A吸引市场关注,一季度三大运营商持仓比例上升较大。但中期估值压制因素仍在,通信板块的持仓仍处于低配0.88%的状态。

  图表:通信行业公募基金持仓情况

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  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  股价五月之后有所回暖,板块之间出现分化。2021年前五个月通信板块整体股价呈下降趋势,但是随着5G基站三期招标将近,五月以来通信板块股价有所回升。另外,华为鸿蒙系统的发布也推动了物联网板块股价上涨。整个上半年来看,安防、办公、物联网等业务基础设施板块整体好于基站、IDC、光模块、纤缆等网络基础设施板块。

  图表:网络基础设施相关公司股价变化

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  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

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